(网经社讯)12月1日，活力集团控股有限公司再度递交IPO申请。这已是该公司第三次向港交所发起冲击，此前曾于2024年10月29日首次递表，因财务数据失效，2025年4月30日再度递表。（详见 # 网经社 专题：https://www.100ec.cn/zt/gtgjgg/  ）。

对此，知名天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛接受数字经济新媒体&智库——#网经社 独家专访。

郭涛认为，活力集团前两次递表失败核心源于三大硬伤：

一是合规披露存在明显疏漏，未如实披露旗下多家分公司的多次行政处罚记录，以及曾被工信部三次要求整改的相关情况，且未详细说明具体整改措施，不符合上市信息披露的基本规则；

二是业绩质量备受质疑，增长高度依赖大规模营销投入，研发方面的投入占比却持续走低，这种“重营销、轻研发”的模式让市场对其盈利的可持续性产生疑虑；

三是市场竞争力薄弱，整体市场份额远低于行业巨头，在一级市场的估值也出现明显缩水，直接影响了投资者对其核心价值的判断。

郭涛进而表示，本次递表成功概率虽有提升但仍存不确定性：优势在于近年业绩保持稳步增长态势，营收和净利润均实现可观提升，付费用户的复购意愿也高于行业平均水平，展现出一定的业务韧性；但核心短板并未完全修复，业务集中度过高的问题依然存在，过往合规风险留下的隐患尚未彻底消除，加之港股市场对中小规模出行平台的估值态度较为审慎，若不能充分回应监管层关注的信息披露完整性、业务竞争可持续性等关键问题，仍有可能面临递表遇阻的情况。

郭涛指出，活力集团在“铁路+航空”垂直场景的差异化竞争壁垒并不足够牢固，整体处于“有差异化优势但无绝对护城河”的状态。其核心优势集中在三个方面：

一是在垂直场景具备先发卡位优势，作为较早推出的航班、高铁动态信息服务工具，积累了庞大的用户基数，在火车票、机票预订等细分领域也占据了相对靠前的市场位置；

二是用户粘性相对较强，付费用户占比和复购率均高于行业平均水平，能精准匹配用户“动态查询+即时预订”的核心出行需求；

三是B端业务形成补充增长，面向企业客户的差旅服务已逐步打开市场，成为业务增长的重要助力

郭涛认为，这一竞争壁垒面临诸多现实挑战：

第一，市场格局差距悬殊，行业头部巨头占据了绝大多数市场份额，在供应链议价能力、生态资源整合等方面形成绝对优势，对其形成明显挤压；

第二，差异化模式易被复制，垂直场景的信息服务、增值服务等核心玩法缺乏独特的技术或资源独占性，头部平台一旦下沉布局相关领域，就能快速形成竞争冲击；

第三，盈利结构过于单一，绝大部分收入依赖交通票务相关服务，抗风险能力较弱，且航司“提升直销、降低代理”的行业趋势，进一步压缩了其利润空间，现有差异化优势难以有效抵御行业巨头竞争和行业变革带来的冲击。

专家介绍：郭涛，天使投资人、知名互联网专家，在互联网、大数据、人工智能等领域拥有丰富的从业经历和商业咨询经验，现担任数十家政府、协会和智库专家顾问，主持人工智能技术对就业市场的影响、人工智能技术在证券投资中的应用、利用人工智能技术抗击新冠肺炎疫情等研究课题与项目，提出“郭涛机器人发展七阶段定律”，曾为近百家企业或政府有关部门提供“人工智能+”咨询或整体解决方案，参与投资或孵化十余家科技类公司。